挑選獲勝者很難——但是贏得比賽並不難
這是價值投資之父本 ：傑明·格雷厄姆 Benjamin Graham 的名言，他是一位虔誠的原則遵守者。
格雷厄姆的投資策略強調 ：投資被市場低估的股票，利用市盈率或公司凈值等數據去做自己的估值和分析。他建議只持有那些股價裏面有足夠安全邊際的公司（股價要遠遠低於公司估值的股票），並且建議每個公司的持有額度不要超過總投資組合的5%。
傑明·格雷厄姆投資策略的關鍵點
• 一些少數的投資選擇往往會造就投資人最主要的成功
• 選擇高質量的公司和多樣化投資是關鍵
• 緩慢的複利效應會戰勝頻繁的進出
在《聰明的投資者》的後記中，格雷厄姆描述了對他的投資成功最有貢獻的股票：
這家公司是 Geico：一家優質的美國汽車保險公司，儘管並未能通過格雷厄姆的估值篩選，該公司仍為格雷厄姆的基金帶來了 200 倍的收益。格雷厄姆打破規則所選的一隻股票也是組合裏面表現最好的股票之一。
就是這一個投資決策所帶來的利潤總額遠遠超過了通過 20 年的耕耘所實現的所有其他投資決策的總和，這些決策涉及了大量的調查、無盡的思考和無數的決定。」
「這個故事對聰明的投資者有啟示嗎？」格雷厄姆問道。是一次偶然幸運的降臨，還是一個極其精明的決定，我們能區分開嗎？。
格雷厄姆最好的學生沃倫·巴菲特也有類似的啟示。
巴菲特在今年的股東信中寫道，「在伯克希爾 58 年的管理生涯中，我們的大部分資本配置決策並不比一般的好多少」。「我們之所以在總體上取得了很令人滿意的結果，但卻是由於十幾個很好的投資，起了決定性的作用，平均每五年出現一個。
我們從這些故事中得到的經驗並不是價值投資理論被打破了——投資被低估的生意的做法已經被眾多頂級投資者所證實一直有效。但是我們還總結出的的結論是：儘管你在投資組合中投入了所有的精力、勤奮的研究和耐心的等待，但挑選絕對的贏家仍然非常困難。
贏得比賽
如果找到好的投資很難，但只需要選到幾個贏家就可以取得很好的總體回報，那麼普通投資者如何才能取得投資的成功呢？
第一個訣竅是多元化投資。沒有人會提前知道表現最好的股票是什麼——世界萬物總是會以複雜、不可預測的方式發展：這就是為什麼挑選一籃子的公司很重要。如果你明智地挑選並適當地多樣化，幸運之神就會大概率的幫助你。
第二種取勝之道是關注公司的質量，而不只是其以後的發展空間。許多投資者，尤其是新手，大都將精力投入到尋找一個有可能漲 10 倍的股票上面，但其實提高回報的一個最簡單方法就是少犯錯誤，從而避免不必要的損失！而且要做到這一點，你必須篩選掉絕大多數機會，並要接受這麼做可能意味着你偶爾也會錯過一些大贏家。
好的投資組合的大部分應該是大型的高質量的公司，而不是那些總在講故事勾畫未來，但卻無力周轉現金的小型高風險公司。在考慮質量較低的企業之前，應該首先開始在投資組合中加入經得起長期考研的藍籌股，高質量的企業有各式各樣，但往往都有一些共同點：
- 企業擁有強大的競爭優勢和很高的護城河，例如深入人心的品牌或具有某種特殊許可的生意；
- 擁有持續盈利增長的歷史，而且未來盈利的可預測性很高;
- 企業具有公開，誠實且有能力的管理層；
- 具有比較高的利潤率和資本回報率；
- 擁有良好的正向現金流；
- 在經濟低迷時期擁有足夠的韌性；並且不會背負太高比例的債務。
一般高質量的企業擁有人們真正想要的產品或者服務，但其他人卻無法提供或者輕易複製，再加上公司的管理和文化使之錦上添花。
因此，我們可以通過三個方面去審視一個公司：產品或服務，競爭環境，以及企業的管理和文化。
價值投資不僅僅是要挑選成功企業的股票，還要承認未來是不確定的，沒有人總是可以準確預測未來，投資者可以通過擁有一籃子優質公司來應對這一事實。當這些公司的風險已被融入股價中，也就是當股價足夠低，具有足夠的安全邊際的時候買入，然後長期持有。如果你可以做到這些，成功就會找到你。
所以，要想在一生中獲得投資的成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或秘密的信息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。
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